摘要

　　宏觀面，俄烏沖突推升通脹預(yù)期，國內(nèi)著力穩(wěn)增長。

　　產(chǎn)業(yè)方面，俄鎳供應(yīng)擔(dān)憂引發(fā)外盤大漲，國內(nèi)供應(yīng)相對穩(wěn)定，使得進(jìn)口虧損大幅上升，而不銹鋼受強勢鎳價帶動亦大幅上漲。目前產(chǎn)業(yè)矛盾主要來源于供應(yīng)端，下游需求未見明顯起色。

　　操作上，滬鎳及不銹鋼逢低做多。

　　不確定性風(fēng)險：俄烏局勢、海外經(jīng)濟刺激政策、新能源需求不及預(yù)期、不銹鋼產(chǎn)能利用變動

　　一 行情回顧

　　本周滬鎳和不銹鋼均大幅上行，驅(qū)動因素主要來源于上游端。電解鎳在本就供應(yīng)緊張的背景下又遇俄羅斯遭制裁事件，供應(yīng)端不確定性大幅提升，并且原油價格的大幅上漲也推動通脹預(yù)期，鎳價受多重因素影響大漲，給不銹鋼較強的成本支撐。

　　二 價格影響因素分析

　　1、宏觀面

　　1·1、俄烏沖突持續(xù)，通脹擔(dān)憂上升

　　俄烏兩輪談判進(jìn)展緩慢，臨時停火協(xié)議不阻戰(zhàn)事進(jìn)行，原油價格連創(chuàng)新高，市場對通脹擔(dān)憂加劇。

　　美國經(jīng)濟呈溫和擴張態(tài)勢，美聯(lián)儲官員強調(diào)通脹上行風(fēng)險，但鮑威爾仍然堅持3月加息25個基點。

　　歐元區(qū)CPI同比增幅連續(xù)4個月創(chuàng)歷史新高，歐央行會議紀(jì)要顯示通脹超出官員預(yù)期，歐央行或更快采取行動遏制通脹。

　　總的來說，俄烏沖突對通脹的影響成為市場擔(dān)憂焦點，油價大幅上漲的持續(xù)時間將成為核心影響變量，考慮到俄烏沖突短期難解，大宗商品市場總體或延續(xù)強勢運行態(tài)勢。

　　1·2、國內(nèi)：政府工作報告釋放全力穩(wěn)增長信號

　　政府工作報告提到多個2022年目標(biāo)，包括GDP增長5.5%左右，赤字率擬按2.8%左右安排，擬安排地方政府專項債券3.65萬億元，城鎮(zhèn)新增就業(yè)1100萬人以上，CPI漲幅3%左右，糧食產(chǎn)量保持在1.3萬億斤以上。

　　國家統(tǒng)計局發(fā)布《2021年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報》?！丁豆珗蟆凤@示，2021年國內(nèi)生產(chǎn)總值1143670億元，比上年增長8.1%;人均國內(nèi)生產(chǎn)總值80976元，比上年增長8.0%;全員勞動生產(chǎn)率為146380元/人，比上年提高8.7%。

　　中國2月官方制造業(yè)、非制造業(yè)和綜合PMI分別為50.2、51.6和51.2，持續(xù)位于擴張區(qū)間，高于上月0.1、0.5和0.2個百分點，表明我國經(jīng)濟總體繼續(xù)保持恢復(fù)發(fā)展態(tài)勢，景氣水平穩(wěn)中有升。中國2月財新制造業(yè)PMI為50.4，制造業(yè)景氣度略有改善，預(yù)期49.3，前值49.1。

　　2、基本面：多重因素擾動供應(yīng)

　　鎳價正受多重因素支撐，歐美對俄制裁的加劇使得俄鎳流通受到影響，俄羅斯鎳供應(yīng)占全球9%左右，而當(dāng)前全球鎳庫存低位，供應(yīng)短缺預(yù)期加強令鎳價大幅上漲。其次，由于中俄之間的交易可避開歐美結(jié)算，俄鎳進(jìn)入中國的渠道仍存，使得國內(nèi)鎳價對LME鎳大幅貼水，國內(nèi)鎳供應(yīng)擔(dān)憂要小得多。此外，目前市場對通脹的擔(dān)憂也逐漸加劇，原油價格連創(chuàng)新高，對大宗商品板塊均有提振作用。

　　鎳礦方面，國內(nèi)港口鎳礦庫存繼續(xù)走低，一方面鎳礦供應(yīng)偏緊，另一方面海運費持續(xù)上漲，鎳礦報價小幅上升。目前鎳價高位，鎳鐵價格也可能再次打開上漲，對鎳礦價格有較好支撐作用。Mysteel數(shù)據(jù)顯示，截止2022年3月4日，國內(nèi)13港口鎳礦庫存774.29萬噸，較節(jié)前減少45.42萬噸。

　　鎳鐵方面，近期鎳鐵報價暫穩(wěn)，主要是鋼廠采購減少所致，礦價的堅挺給鎳鐵價格帶來支撐，同時近期不銹鋼價格大幅回升，勢必帶動鎳鐵需求，而相比于純鎳，鎳鐵當(dāng)前價格具有明顯優(yōu)勢，后續(xù)在下游采購需求下，鎳鐵價格或有較大的上行空間。

　　不銹鋼方面，前期不銹鋼價格銷售情況較差，價格持續(xù)下探，不過在鎳價的大幅上漲之下，不銹鋼價格企逐漸企穩(wěn)，并大幅拉漲。目前市場心態(tài)逐漸轉(zhuǎn)暖，下游采購意愿明顯提升，不過由于來自于終端需求的驅(qū)動相對有限，不銹鋼依然呈現(xiàn)壘庫狀態(tài)。Mysteel數(shù)據(jù)顯示，截止3月4日，無錫不銹鋼庫存51.25萬噸，較上周減少0.69萬噸，佛山不銹鋼庫存17.78萬噸，較上周增加1.12萬噸。

　　策略

　　宏觀面，俄烏沖突推升通脹預(yù)期，國內(nèi)著力穩(wěn)增長。產(chǎn)業(yè)方面，俄鎳供應(yīng)擔(dān)憂引發(fā)外盤大漲，國內(nèi)供應(yīng)相對穩(wěn)定，進(jìn)口虧損大幅上升，而不銹鋼受強勢鎳價帶動亦大幅上漲。目前產(chǎn)業(yè)矛盾主要來源于供應(yīng)端，下游需求未見明顯起色。總的來說，俄烏局勢給市場帶來多方面擾動，鎳及不銹鋼受供應(yīng)擔(dān)憂影響，或保持強勢運行態(tài)勢。滬鎳2204合約參考區(qū)間189000-203000元/噸，SS2204合約參考區(qū)間18800-19800元/噸。

　　本文源自CFC金屬研究